【南京日报】近一个月来，无论是新股发行还是IPO项目审核，全部处于停顿状态。而翻看最后一批上市的新股的走势图，跌破发行价已十分普遍。业内人士分析，大量的申购新股资金造成了新股发行的虚假繁荣。另外，新股发行价格过高、上市首日非理性上涨以及新增的大量“大小非”，正在为股市输入又一类风险。有市场人士最近再次吁请，新股发行制度改革迫在眉睫。

　　离现在最近的上市新股是水晶光电和川润股份，这两只股票于9月19日上市，上市首日大幅上涨250%之后，连续10个交易日跌停。截至昨日，水晶股份的股价为13.93元，已跌破15.29元的发行价；川润股份股价为10.07元，也位于发行价10.44元之下。

　　新股上市跌破发行价已成为家常便饭。东方雨虹于9月10日上市，仅在第3个交易日便跌破了17.33元的发行价，目前该股股价为13.18元，较发行价低24%；9月5日上市的法因控股，上市后第7个交易日跌破发行价，目前股价为7.42元，较发行价8.70元低14%……

　　此外，8月13日上市的陕天然气、7月28日上市的大东南、7月16日上市的伊立浦和升达林业等一大批上市的次新股全部跌破发行价。其中7月8日上市的利尔化学目前的股价较发行价已遭腰斩。

　　新股供不应求是假象

　　上述上市后不久便跌破发行价的新股，在发行时却是风光无限，每只股票的申购资金都多达几千亿，中签率多为0.1%以下。

　　水晶光电9月5日发行新股1670万股，计划募集资金2.55亿元，而当日申购新股的资金多达5000多亿元，中签率仅为0.041%；9月8日发行的川润股份，发行股份为2300万股，计划募集资金2.4亿元左右，当日申购新股的资金高达2600多亿元，中签率仅为0.073%……东方雨虹、法因控股、陕天然气、浙富股份、大东南、升达林业等股票，在新股发行时申购资金无不在4000亿元以上，中签率都不足0.1%。

　　表面上看，新股发行受到市场的热烈追捧，而实际上，这些申购资金的目的仅仅是在新股上市首日以高价卖出。统计显示，水晶光电、川润股份、东方雨虹等股票，上市首日的换手率高达85%左右，这意味着，申购新股的资金仅有15%在上市首日没有卖出。

　　这些新股发行时有几千亿的资金追捧，而如今，当它们跌破发行价时，却少有人问津。新股发行时的供不应求只是一种繁荣的假象。

　　现行发行制度的隐患

　　业内人士表示，由于新股发行时供不应求的虚假繁荣，造成了目前新股发行市盈率高和上市首日涨幅高的“双高”现象，为二级市场输入风险。此外，新股发行产生大量新的“大小非”，对股市构成长期压力。

　　2006年5月，股改后新股发行采用新老划断的方式，即新上市公司直接实现全流通（IPO之前发行的股票有一定锁定期）。但新股发行市盈率仍在20倍左右，而中国远洋、中国平安、中信银行等股发行市盈率更是高达50倍以上，与新老划断前新股发行市盈率并未发生变化。以当前股市15倍的市盈率来看，这些股票的发行市盈率高高在上。

　　A股市场一直存在一个怪现象，就是无论新股以多高的价格发行，上市首日总会出现大幅上涨，低则30%—40%，高则200%—300%，这就是为什么无论新股发行价格有多高，总有受至上千倍资金追捧的原因。而高开低走的新股为二级市场输入了巨大风险，其中中国石油、利尔化学就是最典型的例子。

　　此外，新股发行后产生了新的“大小非”，据经济学家刘纪鹏统计，是股改过程中产生的“大小非”的1.51倍。这对股市的压力不言而喻。

　　呼吁改革发行制度

　　针对上述新股发行制度的弊端，不少市场专业人士呼吁尽快改革发行制度。

　　为了抑制新股高价发行和上市首日涨幅过高，有专家建议，既然新老划断后已经实现全流通，不如索性在新股上市首日就让所有的股票全部在二级市场流通，包括IPO之前发行的股票。这样一来，由于股票供应量成倍增长，如果新股发行定价过高，上市首日就可能跌破发行价，让一级市场申购新股的资金和新股发行的承销商都承担风险，那么新股发行和上市首日的价格就会更加市场化，更加合理。避免了新股上市首日高高在上，把风险留给二级市场的现象。同时，也解决了新股“大小非”在未来解禁时给市场带来的冲击。

　　另有专家提出了相反的改革方案。经济学家刘纪鹏提出了大股东减持价格自行锁定的概念。即上市公司的大股东，自愿将所持解禁的非流通股减持的价格锁定在一个预设的可流通底价上。当股价低于锁定价时，大股东持有的限售股不可流通，当股价高于锁定价，大股东的限售股才可解禁。用价格锁定方式代替目前的时间锁定方式。